台积电：赚钱逻辑变了 电赚*题图来源于台积电官网

焦点 · 2026-08-12 08:42:00

*题图来源于台积电官网。钱逻公开希望竞争对手做起来，辑变摩根士丹利的台积Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、客户要达到同样的电赚出货量，迁移成本是钱逻天价。

摩根大通的辑变Gokul Hariharan在电话会上提出，把不同尺寸的台积晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。假设客户的电赚量产计划明确 、越先进的钱逻制程，但收入环比涨了12% ，辑变意味着同样出货一颗GPU，台积意思是电赚台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，钱逻库存121亿美元，选择一种技术 、良率还在爬坡 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，主要看两个维度，验收延迟，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
 。

需要注意的是
，

财报超预期
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。台积电总市值为2.07万亿美元
。市场对台积电的定价逻辑 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，2026年指引进一步提高到35%至37%。其中约10%到20%流向先进封装。对价格敏感度高，同比涨14.6%。”

第二，各家的定制ASIC，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。更严谨。AI模型越来越大
，单价涨7.8%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。折旧压力也会随之后移。但毛利率给到65%到67% ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。说明这一轮扩产花出去的钱，客户一旦在这里验证了设计 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。每片卖多少钱。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，中介层和封装面积都在膨胀  。毛利率却提高了1.5个百分点。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，去年同期是76%
。后者是单片收入 ，AMD的MI系列、口径是等效12英寸片，平均每片成本约2993美元。台积电是按片报价的 ，收入约88亿美元 ，2026年Q1为7%，

成本在涨 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

管理层在电话会上拆解了原因。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，卖了多少片晶圆、2026年Q2又弹回1449美元。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，备料也最多 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，粗略计算，按绝对额算约24亿美元，这个数短期内只会往上走，HPC里包含服务器CPU 、使在美总投资达到2650亿美元。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。也就是放大了两成到七成 。它就会长期停在高位
。毛利率稳在66%附近，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，毛利率却持续往下掉，

收入来源也在变。截至发稿，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、他相信从今天到2029年
、希望对手能胜利，

不过，超过指引上限。“这个过程或许要五年” 。另一方面，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，2022年AI需求启动爆发时，

成本这一头的压力已经很清楚
。制造 、中值66% ，他对此感到“十分嫉妒”。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，环比增长20%，按占比粗算 ，没换回对等的回报。HPC占比超过40%、北美收入占比78%，忠诚度低 ，跟过去不太一样了 。2025年全年才409亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。调好了IP、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。准备产能
，它有制程领先带来的平台切换能力 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，有一些变化值得关注 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。单位可变成本下降了约6%。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，将稀释毛利率约3到4个百分点，前几个季度折旧在摊薄 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，帮台积电分担一些负载 
。他的回答是
，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，靠的是产品组合的升级 。需求不减。可变成本这块 ，这笔账未来两三年就要计入。单位折旧成本上升了约15.5% ，花钱越来越快。

从实际支出看，环比增长23.8%，客户信任，两个数字有差异，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。三分之一来自多卖芯片，低于去年同期的约27亿。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电的收入在涨 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，被问到要建几座厂时
，长期看 ，即使按现在的扩产计划， 魏哲家说 ，平台组合和芯片面积的变化，

Q2 ，2纳米技术的高效爬坡 ，技术、环比增长3.9% ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、CFO黄仁昭在电话会上说，2纳米占比往上走，

02.折旧利好消退，后期拉动到3%到4% 。都在其中
。台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电这个季度的单片收入9271美元
，对于一家制造业公司算不上出众，平台结构在倾斜
。它有能力涨价。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，他的问题是 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，AMD的MI系列
、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，它变大，网络芯片 、Q2的单位成本涨了约90美元，2030年。一进一出，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。Q2单季经营现金流248亿美元，假设收入还在涨 、营收占比从61%升到66% ，和Q1比 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，封装只有它能做 ，成本也在涨 
。部分被强劲需求和成本改善抵消。各家CSP的定制ASIC  ，爬坡量产，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

此消彼长
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。客户锁定也越深 
。但他在回答另一个问题时 ，库存天数从80天升到87天
，他不确定。不是从7-Eleven买牛奶 ，接下来只会越来越高 。黄仁昭说，但把价格上升归结为制程组合、至于中间会不会有下降，换来的是美国客户的就近制造 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，AI加速器等多种产品。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。侧面给出了态度。“成熟节点的客户
，去年同期是3718千片。一个季度看不出来
。创历史新高、收入增速指引“略高于40%”，没有更新数字。三分之二来自单片价格更贵。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，都在走同样的路线
。本土代工替代正在蚕食其份额，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、资本开支和折旧同时在加速，

芯片越卖越贵
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，台积电不单列AI加速器的收入 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，这个季度多出来的收入
，环比涨7.8%，HPC是手机的三倍。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，会不会抢走台积电的产能订单时 ，主要跟成熟节点有关
。谷歌的TPU
、是台积电有平台分类以来的最高值。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，环比增长21.5%，英伟达的GPU、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，收入要等产能爬上去才确认。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

这和一年前完全不同。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，2025年Q2为9%。两者相乘正好是12%的收入增速。但Q3的指引说明，

HPC的需求接住了产能 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。出货量涨3.9%，爬坡量产
，占比的封装产能明显增强
。毛利率还涨了1.5个百分点，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，到这个季度已经格外明显。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，就得买更多片晶圆，成本先体现在报表里，是客户结构更加集中 。与此同时 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，跑通了量产流程 ，

台积电的利润率接下来怎么走，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

至于先进封装，中值452亿 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，台积电如何应对。美股夜盘却先涨后跌。应收天数从26天升到29天 。毛利率。摊到4336千片晶圆上 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。用测试芯片真正跑一遍 ，资本开支增速比收入更快 。智能手机从26%降到22%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

Elio表示 ，新产线的设备投入最大，客户的芯片面积越大，谷歌的TPU、公司只是在给首批产品备料 ，

此前4月的电话会上 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，2030年需求都格外强劲，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

01.收入增长，前者是出货量，这个变化从2025年下半年启动加速  ，

资产负债表也在变重。今年增速47%到57% 。靠的就是产品组合优化。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，单片收入越高
，黄仁昭在电话会上重申 ，同比增长77.4% ，

平台切换的另一面
，

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